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轻工造纸行业周观点:家具板块估值调整,中长期布局渠道结构改善的龙头

2019-05-15 16:11

    摘要:
    家具行业增速有望在一季度确立底部,建议从中长期布局角度选择渠道结构改善的家具龙头公司。
    造纸板块:本周文化纸震荡上行,纸厂涨价执行相对顺利,但终端采买积极性提升不大,经销商对后市仍持观望心态大量采购意愿不高;浆价混乱下行,针叶浆跌幅较大,商家疲于报价,纸厂原料备货倾向于随采随用。劳动节期间生活用纸厂家停机情况较多,原料消耗缓慢,其他纸种厂家正常开工,但出货情况欠佳,仍处于去库存阶段。本周箱板瓦楞纸盘稳运行,交投一般,部分规模纸企调涨品种价格提振中小纸企提涨积极性,但下游实单跟进情况不佳;中美贸易局势再度紧张,市场观望情绪浓郁;废纸价格维持稳定,市场交投氛围有所回升,龙头纸企采购价格坚挺运行,外废市场整体仍然偏弱。4月23日固废中心公布2019年第六批进口废纸配额名单,共审核通过了5家纸企供给22.48万吨的审批额度,进口废纸审批额度减少增加国废供给偏紧预期,但成品纸需求仍疲弱抑制废纸涨价幅度。


    家具板块:随着传统零售渠道扩张的红利渐近尾声,打破客单价瓶颈、扩张客流来源是终端的核心竞争力。2017年和2018年的收入增长结构呈现不同的情况,从2017年增长结构来看,客单价和门店的同店增长是主要的贡献,同店订单也有所贡献;2018年由于终端零售竞争压力提升,部分品类的同店客流有所下滑,通过配套品、套餐等形式打破客单价瓶颈、扩张传统渠道的类型实现更多客流的获取将提升终端的竞争力。

本报告导读:
    家具行业一季度增速有望确立全年低点,全年增长节奏预计为前低后高。我们认为市场在2018年末对家具行业基本面的悲观预期正在边际改善,对家具行业整体需求的提升有望逐步反馈到接单数据上,随着近期市场及板块估值回调,家具行业中长期配置价值正逐步显现。推荐组合:尚品宅配、志邦家居、帝欧家居、顾家家居、东港股份。



    包装印刷板块:目前时点最看好需求端稳定,成本端下降,盈利能力有望提升的特种印刷行业的相关公司,最典型的是票据印刷龙头东港股份和烟标印刷龙头劲嘉股份。纸包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场带来了行业内的局部整合,三季度以来包装纸价格连续下行也为纸包装板块提供了业绩弹性,前期被成本打压的毛利率有望回升,全年毛利率水平预计将高于中报及三季报水平。